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杜坤維:大幅提高違法成本最高處罰500萬依然是撓癢癢

時間:2019年12月25日 08:13:58 中財網
   資本市場就是一個信息場,投資者根據上市公司披露的信息做出投資決策,因此信息披露的準確、真實、及時和全面就至關重要。可是因為證券法的限制,信息披露一團亂象,成為資本市場的一個毒瘤,市場一直呼吁大幅度提高處罰力度,證監會也承諾大幅度提高處罰力度保證信息披露的準確和及時。

   證券法修改的一個關鍵詞就是大幅度提高違規違法成本,何為大幅度的提高違規違法成本,不能僅僅看數字漲了多少,而是要看能不能震懾住違規違法者,證券法原來對虛假陳述等違規違法信息披露最高罰款是60萬元,提高到多少才會更加合適,才能讓發行人和高管有敬畏法律、敬畏市場的心,
  證券法修訂稿第209條規定,報送的報告或者披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏,責令改正,給與警告,并處以50萬以上500萬以下的罰款,對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給與警告,并處以十萬元以上100萬元以下罰款。從數據上看,已經從最高60萬元提高到了500萬元,罰款金額上漲8倍左右,幅度已經足夠大,這是因為歷史極低的基數問題,以歷史很低的基數提高很多倍,就認為可以有效遏制違法違規,或者認為已經達到重罰程度,未免不客觀。從資本市場的巨大利益來看,還是微不足道的,像某些上市公司不如實披露大股東占用資金問題,是觸目驚心的,動輒就是幾億元甚至上百億元,與罰款500萬元相比,僅僅只是毛毛雨,100億元一年的貸款利息按照6%計算,就是6個億,500萬罰款相當于利息的0.8%左右,違規違法所得與罰款相比是不對等,未必就能鎮住大股東占用上市公司資金的惡行,有大股東在干涉信息披露,在目前的公司治理制度下,上市公司也就未必會及時真實的披露大股東資金占用問題,因此需要更大幅度的提高處罰金額上限,另外證券法修改需要打一個個提前量,而不是著眼于眼前,現在500萬元看起來不是一個小數目,可是十年甚至更長時間以后呢,500萬元可能就是一個不大不小的數目,與罰款60萬元不相上下,因此對于信息披露處罰的上下限都需要提高,下限可以提高到100萬元,上限可以提高到一個億,只有重罰才能讓市場參與主體有敬畏法律的心。

   對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給與警告,并處以十萬元以上100萬元以下罰款,對于公司一般職業經理人,這樣的處罰力度已經足夠,但是很多民營上市公司都是大股東和大股東的親屬擔任公司董事長總經理或者其他高管,這樣的話大股東就是上市公司實際控制人又是經營者、管理者,也是虛假信息披露的始作俑者,也是虛假信息披露的最大受益者,不重罰是不會心存敬畏的,不能簡單的作為一般高管看待,應該區別處罰,罰款上下限都可以大幅度提高,下限可以提高到1000萬元,上限可以提高到2億元,畢竟大股東身家豐厚,動輒都是幾十億元甚至幾百億元甚至上千億元,完全有能力支付的罰款。

  大幅度提高違規違法成本,是一種共識,修改證券法千難萬難,很不容易,提高處罰力度要一步到位,更需要有超前意識,還要達到預期效果,就不能基于歷史低基數僅僅看罰款金額高了多少,就認為已經是重罰了,而是要看會不會罰疼當事人,資本市場要義是讓違規違法者罰的傾家蕩產,賠的傾家蕩產,還要牢底坐穿,這也是美國薩班斯法案的精髓,因此我建議進一步大幅度提高對違規違法信息披露的處罰力度,而不是繼續撓癢癢式的處罰,這對于資本市場健康發展意義不大。
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